技术因素主导反转 利率预期不利美元

钟良

近日外汇市场美元出现笔者一直预期的水平，美元贬值，突破1.30美元水平，美元兑欧元汇率呈现1.29-1.30美元的向下趋势，进而带动美元兑英镑汇率走到1.51-1.54美元，美元兑瑞郎汇率回到1.18-1.19瑞郎，美元兑加元汇率保持在相对稳定的1.22美元，美元兑澳元和新西兰元汇率在0.64-0.65和0.54美元水准，美元兑日元汇率在97-95日元之间徘徊。 外汇市场当前表现突出技术因素的调节，经济理由并非充分，未来美元将继续寻求贬值的依据，并反转自我与所有价格水平，市场控制力以及判断力面临挑战与考验。

1、美国经济理由不足以导致价格变化，技术因素主导反转。当前对美元汇率具有影响的可参考数据是美国今年第三季度的经济指标的第二次修正，从原来的-0.3%下降到-0.5%，其中分项指标显示就业和消费不足突出，进而形成美元反转的主要因素。然而美国经济依然处于不确定状态，经济好坏参半是主要特征，消费信心在上升，就业数据在恶化；财政赤字压力上升，资本流入规模在增加；包括美国股票价格都是忽上忽下，但是美国企业状况有所好转，其中既有政府救助，也有缓和可能。而从美元反转贬值看，最重要的是美元走势的节奏与节制是把握美元的趋势的基本点，是预期美元的核心观察。

2、全球利率差别将给予美元贬值空间，利率预期不利美元。虽然美国经济衰退加重，但是经济比较中，欧元经济已经先于美国步入衰退，美元基础依然好于欧元，但是美元总会有各种理由推迟自我需求的条件，欧元经济弱于美元，但欧元利率高于美元，甚至美国目前货币政策的预期已经出现零利率水平，美元贬值的舆论预期有利于美元反转的环境与舆论。

3、欧元汇率与经济面临接应风险压力，未来挑战难以和谐。欧元区经济已经出现连续两个季度的季率负数，经济悲观与经济衰退已经难以避免。欧元出台以来的汇率水平既没有完全体现欧元的价值，因为欧元升值中欧元区经济不断下降，同时也没有欧元自我价格的把握与控制，因为欧元自我认知的结果是无论高低只能面对，而不能改变，被动接应别人给予的价格是值得认真考量汇率风险的。更何况欧元区已经开始在政策对应上有分歧乃至对立见解，对于欧元价格而言，未来将更加艰难。

预计未来美元贬值将逐渐突出，美元需要自我调节，包括股票与大宗商品价格都将因美元主线变化而发生扭转。美元兑欧元汇率将继续寻求1.32-1.35美元的突破，进而使2008年美元汇率实现小幅度升值，而非大幅度反转。美元兑日元汇率将寻求100美元的回归。其他货币将全面随从调整。

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